对黑色产业来说，2017年是深化供给侧改革的一年。钢铁企业减利润、去债务卓有成效。黑色产业链各主体的政策定价差异增大，利润博弈论白热化。

当下的产业格局、政策南北、乃至产业行业的机会是目前市场注目的焦点。魏迎松：2018年春节后，钢材市场价格或因钢铁生产利润回吐而走弱上海钢联我的钢铁网高级分析师、上海热轧商会秘书长魏迎松在由沙钢集团、道合期货经纪有限公司主办，上海期货交易所、大连商品交易所和民生银行总行主办的产业高峰论坛暨第八季钢铁俱乐部会议上回应，首先，政府关于钢铁、煤炭行业消弭不足生产能力的决意是十分极力的。

其次，从市场逻辑改变的角度来看，2017年上半年供给沦为黑色系由价格波动的主线全面查禁地条钢供给大量膨胀；主要保护环境在于建筑钢材；钢材消费量增量并不大。而2017年下半年，市场的焦点改变为消费末端低利润性刺激生产；经济增长速度不存在递增的预期；重拳整治房地产及金融业。第三，房地产降温政策大大。

政策面临于房地产调控十分极力，从房子是用来寄居的，不是用来油炸的到三四线城市房屋出租汽车、限贷，以及容许销售等政策来看，房地产降温只是时间问题。房地产新开工面积增幅收窄。

全国房地产早已步入累官库存阶段。三四线城市是房地产去库存的重点区域，也是调补库存主要承托。

第四，汽车产量或在季节性和税收政策共振下上升。四季度在季节性和税收政策双重起到共振下，汽车产量大概率保持比较高位。第五，目前国内钢材出口价格优势依旧偏差。

中国外地区粗钢消费量快速增长力弱。今年以来除中国外全球粗钢产量增长速度显著低于其表观消费量增长速度，我国钢材出口或将持续承压。第六，2+26城市牵涉到高炉调查。

供暖季限产影响范围：牵涉到5省市，28城市，108家钢铁企业，342座高炉，年产能3.6亿吨，占到全国生产能力36%。结论⊙四季度国内钢材供需大体持平，但由于库存量正处于低位，市场对于库存波动理解不应，市场价格博弈论仍将白热化；钢铁生产企业低利润将需要维持。⊙由于建筑工地土方建设暂停，其将迟缓影响建筑钢材需求量，农历春节后，市场去库存或无法显出，预计市场价格或面对回升风险。

⊙警觉长年并未检修高炉带给的生产安全隐患，警觉部分企业废钢比用量过低带给产品质量安全性问题。杨俊林：注目铁矿石合约间的高低差异和跨期套利机会道合期货首席分析师杨俊林指出，2018年黑色系由品种的市场特征主要有四个：(1)钢铁供给侧改革的重点将从去生产能力改向环保管理，环保监管常态化；(2)市场的焦点从供给改以市场需求，房地产的边际变化主导市场走势；(3)政策调控常态化：对价格和利润展开管理，构建供需动态平衡；(4)2018年产业链的核心因素在于钢铁末端，矿石和煤焦的对立比较渐趋恶化，钢铁供需及利润的变化将要求黑色市场大的趋势。

从铁矿石短期市场格局来看，当前是铁矿石主力换回月时间，1801合约和1805合约的基本面差异显著。一方面，供应末端，海外矿山四季度产量之后获释，市场需求末端，供暖季限产影响下，市场需求被传输5000万吨左右，库存末端，港口库存持续上升，未来将会再创新高至1.5亿吨以上，压制后期价格向下空间，因此，1801合约面对最强的供需基本面。另一方面，一季度归属于四大矿山的季节性发货低点，再加钢厂年底面对阶段性的补库，以及环保限产完结后高炉的复产和下游市场需求的春季获释，因而造成1805合约归属于自身供需预期面比较偏多的合约。从矿石价格水平来看，目前中低品位矿价正处于中小矿山成本线附近，部分中低品位矿价格早已高于2015年12月中旬的低点水平，无大量追加供应的情况下中低品位矿在当前方位有一定的承托。

杨俊林指出，矿山跃进周期相似尾声，预计2018年追加生产能力为4500-5000万吨，其中，仍未考虑到高于如果价格低位运行时间过于宽，高于成本的中小矿山的大幅的减产和投产。此外，全球矿石市场需求维持快速增长，除中国外，新兴经济体如印度、巴西、东南亚等国家的矿石市场需求快速增长显著，预计2018年全球生铁产量增长速度1.6%(1900万吨)左右，折算矿石市场需求3040万吨。但是，尽管在钢铁利润较好的环境下，阶段性的结构性对立仍然不存在。杨俊林指出，2018年矿石不足局面减轻，供需比较弱势均衡，更好的压力将来自于终端市场需求下降对矿石的影响。

在钢铁供需边际转弱的环境下，矿石低位区间波动居多，价格主要运营区间参照50-75美元/吨。杨俊林建议投资者注目钢铁环保限产对矿石市场需求的影响，带给矿石阶段性的供需错配，及合约间的高低差异和跨期套利机会，比如1801和1805合约供需的差异变化；钢铁利润趋势性变动，对矿石的压力或夹住起到(结构性的)；价格在区间的上沿或下沿附近，或基差大幅度背离，带给的套保和套利机会。

煤焦：2018年炼焦煤供需缺口更进一步收窄至比较均衡根据2017年煤炭生产能力利用率和炼焦精煤占到比，杨俊林估算炼焦煤产量减少2500万吨左右，大约5-6%。进口价差仍遗，政策掌控进口。炼焦煤进口量占到我国总供给的比值超过0.14，已至低。2018年，我们估算炼焦煤进口量增长速度之后回升，进口增量并不大。

2016年供需缺口4000多万吨，主要因为276生产能力的实行。2017年继续执行330政策，但安全检查趋严，累计9月缺口近900万吨；2018年炼焦煤供给末端因330政策的沿袭，及先进设备生产能力逐步获释，而市场需求末端因环保限产常态化，无以有较小增幅情况下，供需缺口将更进一步收窄至比较平衡位置。值得注意的是，采暖季焦炭的限产力度很弱于钢铁的限产力度。若温企限产30%，则采暖季焦炭市场需求清净增加500多万吨。

若限产20%，则焦炭市场需求清净增加1200多万吨。限产及继续执行力度的差异下，焦炭展现出很弱于钢铁。杨俊林指出，2018年，炼焦煤供需缺口更进一步收窄至比较均衡，煤焦在钢铁端的影响下波动偏弱。

焦煤现货价格参照1100-1550元/吨，定一级温价格参照1500-2100元吨。建议投资者注目钢厂四季度对焦煤焦炭的补库节奏。若钢厂补库推迟至年后，则焦煤焦炭采暖季完结后或有显著市场需求增量；若钢厂年前提早补库，则焦煤焦炭渐趋陡峭，波动幅度较小。

而方式上，钢厂可以利用焦炭基差的比较方位展开补库。焦煤产量的获释上仍须要注目明年生产能力的获释情况以及安全检查力度上，焦炭的产量节奏上须要注目环保限产的继续执行力度与温企利润之间的弹性，同时也须要注目管理层采暖季否有强化监督管理的趋向。钢材：2018，市场需求端稳中趋弱，供需格局边际转弱首先，去生产能力任务基本已完成且影响逐步淡化，秋冬季限产或沦为惯例，环保管理渐趋常态化，这三个方面为市场供应做到了除法。

其次，在钢厂低利润性刺激下，钢厂提升技术手段主动跃进，同时，电炉较慢投产，工程进度必须追踪仔细观察，另外，较短流程生产有所激增，视其利润情况而以定，这三个方面又为市场供应做到了乘法。第三，从整体钢铁行业市场环境来看，钢铁行业兼并重组减缓，钢铁行业资产负债率持续上升，去杠杆仍将之后前进。

由于利润持续正处于高位，钢厂主动跃进意愿较强，制约因素主要还是政策方面，即环保、限产等，同时电炉生产也受到政策与原料的制约。由于2018年一季度面对限产，四季度也很有可能沿袭限产的作法，因此，一四季度粗钢产量将经常出现下降，而二三季度缔造新纪录可能性较小，预计全年粗钢产量将基本持平或有所快速增长。

再行来看市场需求末端，房地产的限售是此轮调控政策集中于发力点，当前无论是房地产调控的政策倾向，还是居民特杠杆的能力及资金成本上升，投机性市场需求将受到相当严重诱导，销售面积同比快速增长将沿袭当前下降趋势，呈现出负增长态势。但承托因素在于房企购买土地持续减少和较低库存增进房企补库动力，另外，销售增长速度回升最后将迟缓影响研发投资环节，但受到土地购买费用和较低库存的承托，下降速度更为较慢，预计2018年房地产投资增长速度将再行低后较低，全年同比2017年小幅下降，增长速度6%左右。基建投资方面，PPP项目持续前进，基建投资细分结构发生变化，财政赤字亲率走高，地方政府债务约束，违规融资监管力度增大。

2018年财政政策的反对力度将有所弱化，经济快速增长平稳政府之后逆周期调控动力严重不足，预计2018年实际基建投资增长速度将较2017年小幅上升。汽车车辆购置税完全恢复，汽车产销量趋弱；家电或不受房地产销售下降迟缓影响；机械行业增长速度上升增量相当可观，船舶行业稳定增长；内外价差是影响出口主要因素，根据国内价格和市场需求情况，出口之后向上空间受限，沿袭稳定或呈现出于是以快速增长。秋冬季限产将造成供给膨胀，变换库存低位，给与价格承托；但同时下游对高价资源接受度不低，四季度钢铁价格或保持当前高位波动走势，下行空间更为受限；限产完结后供给减少，市场需求外侧由于建材春季市场需求获释高峰过后、板材的汽车购置税优惠中止及房地产回升迟缓影响家电行业，市场或走进暴跌趋势行情。2018年，钢铁行业供给末端政策因素仍占到主导，粗钢产量基本稳定或小幅快速增长，市场需求端稳中趋弱，供需格局边际转弱，预计现货价格将冲低回升。

不过政策和资金影响下行情仍将沿袭低波动，侧重节奏做到和风险管理。杨俊林指出，首先，近月合约上逢高沽空虚拟世界钢厂利润，各合约虚拟世界钢厂利润远期贴水格局；其次，卖预期、买现实，下半年卷螺价差不断扩大的行情已完结，基差和供需方面对价差再次走强不反对；后期注目市场的螺卷差机会。丁国平：螺纹看供应，冷卷看市场需求杭州热联中邦黑色事业部副总经理丁国平回应，2017年的黑色产业链的主要矛盾就是中频炉，国家供给侧改革的切入点也是中频炉。

中频炉的两个问题，一是去不去，二是去多少。中频炉认同要去，问题在于去除了多少？丁国平指出，现在显然中频炉好比去除了1.5亿吨。再行来看炼钢特废钢，这体量十分大，一般国有钢厂废钢比例8%-12%，而民营较多。

而今年国营开始提升比例，民营甚至提升至30%。就全国口径特废钢减10-15%较长时间，表内粗钢8个多亿，减10-15%基本就1个亿。而出口转往几千万吨，陆陆续续电炉仍有一点，这样估算1.5亿吨左右。

整体上2个亿没问题，这也是为什么今年长材螺纹仍然补。根据这个逻辑，第一做空利润认同无法，第二库存显出化后，很多人说道是市场需求好，事实上并不是，这可以根据平衡表发售来的。

以杭州为事例，杭州螺纹往年旺季出库2万算数好的。但今年3以上是常态，实质上表外中频炉没了。原本中频炉的点对点的多，基本不入库，而现在中频炉去除之后不能厂托或者库提。以前总就让库存一旦减少，价格就要亡，但事实上价格也没崩。

库存显出性化一个很显著的特征就是，市场需求停车停，库存就哗哗的往上升，而市场需求只要提一托，库存就立马下来了。库存波动相当大，今年我们对库存要有新的了解。看空钢厂利润认同无法做到。但是可以派生其他的逻辑，那就是停车的炉子新的进，那么就对炉料是净增，这也是为什么焦煤焦炭的波动这么大。

所以焦炭整体上还是偏紧的。而从利润扩展的角度，也有一个问题，就是强弱五品的价差很显著。

以往PB和超特仅次于100价差，但目前有数200价差。以前价差过于大的话，就卖低品抛盘面，但是杀的很惨，但是从钢厂利润来说，就很好解读。另外，若利润下不来，螺纹一定会紧缺，那么电炉一定会空缺，电炉量就不会上来，石墨电极的市场需求就不会上来，方大炭素今年就是很好的检验。

还包括牵涉到电炉的耐火材料都是很好的配备。所以而从头到尾主要矛盾要抓牢。今年价格目前车站在这个方位，还是要稍慎重。首先，从意味著价格角度，中国钢材应当是全世界最低。

再者，从利润角度，长材1500利润不可持续，从概率习的角度，宁可赌下，不愿赌上。另外，从宏观角度，也不是尤其寄予厚望，目前长材市场需求尤其好有时是因为感官的原因。而市场需求最少从边际的角度是往下的。从这三个方面，大的方向宁可向上不愿往上。

从微观角度上来说，如果要交易，近端原料压力更大，却是有2+26减产，对原料市场需求有所上升。而减产区域钢材保护环境有可能并没50%，因为可以通过炼钢特废钢来补足，估算不会在35%上下，但是对炉料的增加毕竟实实在在。以铁矿为事例，曹妃甸港口库存1.4亿压力相当大，后面如果1.5亿、1.6亿怎么办。

所以不要因为价格低而去抄底。现在近端的升水早已纳一起了，是先前铁矿的下跌还必须现货的承托。但远期升水有其一定道理，一般来说我们做到正套逻辑最差的是现货紧绷，宏观较好，但是目前库存仍然在积累，正套不是好自由选择。铁矿先前下跌空间并不大，仅次于的有可能就是通过现货一点点往下磨。

对于焦炭焦煤，近端压力相当大。目前焦化厂亏损，但是为什么不减产，我不能解读还有现金流。除非把焦化厂迫到一定地步，否则很难限产。

焦化厂只要不是知道赔钱，焦炭一起也较难。从成材的角度上来说，我实在螺的问题在供应，卷的问题在市场需求。一方面，减产区域螺纹保护环境不是尤其大，另一方面，螺纹后面的边际保护环境空间并不大。

除了限产区域，我们也应当想到西北东北等其他区域，今年北材南下提早一个月回应了东北的压力还是相当大，多达，东北月均增量比去年同期40-50万吨，西北150-200万吨。而这些增量到11、12月份都要到华东华南地区。

因此，丁国平指出，螺纹目前看起来基本面很好，但是每年在长时间供需情况下螺纹价格下来都是11月中旬12月初。而今年冬季北方工地都停掉以及增量又这么大情况下，现货价格有可能很危险性。

而热卷的市场需求比较稳定，变量有可能来自于螺纹。所以近端我有可能交易原料，但是到明年，对材有可能比较慎重。

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