昨日(27日)，人民币币值美元债券汇率散户一度跌到至6.2695，较当日中间价6.1475的暴跌幅度超过1.98%，再次迫近央行原作的单日汇率浮动2%的上限。这已是春节过后人民币债券汇率倒数三个交易日迫近跌停。

　　事实上，羊年首个交易日(25日)，人民币币值美元债券汇率收盘跌到至2012年10月16日以来低位，盘中距离跌停水平仅有差距6个基点。26日债券汇率盘中低于距跌停仅有2个基点。　　公开发表数据表明，2014年全年人民币币值美元的升值幅度为2.5%，而2015年进年将近两个月的时间里，人民币币值美元的升值幅度已近1%。

人民币倒数迫近跌停，原因确有?　　综合全球市场难于找到，美元强势和国内市场主体所持资意愿下降是必要造成人民币升值的原因，但投资机构的汇差套利交易则更加隐密的推展了这场“升值战争”。　　首先，美元贬值预期持续，美元强势重返。得益于高于预期的美国核心通胀数据以及多名美联储官员讲话，美元指数周四盘中看清一个月高位，昨日则在95附近游走。　　美联储此前回应，将在经济处在衰退道路上时提高利率。

而利率下降不会提升以美元计价的资产回报率，使美元对投资者更加有吸引力。　　其次，商业银行结售汇数据倒数逆差，指出人民币外汇市场供需格局变化，市场主体所持资意愿下降，单边看多人民币的情绪显著弱化。　　数据表明，2015年1月银行代客结售汇逆差116.48亿美元，自2014年9月以来已倒数五个月经常出现逆差，在同期人民币对外贸易顺差居高不下的情况下，结售汇逆差数据指出企业和个人结汇意愿减少，所持资意愿强化，从而为人民币对美元汇率走势从单边贬值改向双向波动奠下了市场基础。数据还表明，2月份银行代客远期清净结汇为-58.65亿元，时隔两月重现远期净售汇，亦体现出有市场对人民币的短期升值预期在强化。

　　第三，如果前两个是直接原因，更加显而易见的话，汇差交易则是更加隐密的幕后推动者。据《21世纪经济报导》调查，春节后人民币债券汇率倒数迫近跌停的背后，是汇差交易潮涌。　　所谓汇差交易，是很多企业与投资机构利用境外离岸市场人民币汇率大幅度高于境内在岸市场汇率的情况，再行在境内购汇(购入美元售出人民币)，再行通过境外售汇(购入人民币售出美元)，收买境内外人民币汇率的价差。　　一位外汇经纪商直言，随着春节期间人民币升值预期更进一步减少，这种汇差交易有愈演愈烈的趋势。

　　“春节后的倒数3个交易日，汇差交易的收益相当可观。”某位香港当地银行外汇交易员认为。仅有在2月25日午盘，香港离岸市场的人民币币值美元债券汇率报在6.2713/6.2751元，较当天境内在岸市场人民币债券汇率跌停价格6.2612仍较低了100多个基点，相等给汇差交易带给100多个基点的无风险价差收益。

　　仅有2月25日当天，上述外汇交易员协助某些企业已完成逾2亿美元的汇差交易，当天总计无风险收益相似200万美元。　　而人民币升值来势波涛汹涌，诸多机构也赌局央行或退出与美元挂勾的汇率构成机制，改回减少欧元、日元等一篮子货币的比重。　　人民币不会与美元管理体制吗?市场预期无以统一　　专家指出，全球经济衰退上升令其中国出口形势不悲观，加之中国GDP增长速度也在上升，若人民币汇率紧盯美元持续贬值，毫无疑问令其中国商品出口形势与经济快速增长“雪上加霜”。　　中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松回应，因为是盯住美元居多的政策体系，美元强势造成人民币实际有效地汇率仍然是贬值的。

中国可以主要考虑到贸易权重一揽子货币，这样可以使得处置好、权衡好大位出口和前进人民币国际化的关系。　　一位对冲基金经理称之为，人民币与美元挂勾早已没有意义了，“如果今年美元指数像去年一样下跌大约16%，盯住美元的人民币能否再行忍受如此低的被动贬值幅度，将对中国商品出口与经济快速增长导致多大的负面影响，这是中国央行被迫考虑到的因素。”　　不过国内大型银行的一位外汇交易员指出，比起采行人民币与美元管理体制的保守作法，中国央行更加有可能采行调整美元兑人民币中间价的保守作法，让人民币汇率波动游走在一个合理区间。

　　不管汇率构成机制如何改革，人民币升值预期愈演愈强。美银美林分析师估算，2015年人民币升值10%的几率为30%。　　MFI金融研究中心经济学家江勋预计，监管层深信人民币不断扩大波动区间，加快升值是必定，但之后央行不会在关键方位不予介入。

　　瑞银证券预计，今年人民币币值美元不会小幅升值3%左右，年底时人民币币值美元汇率将约6.35元。　　而如果人民币汇率定价必须减少欧元、日元等一篮子非美货币的比重，考虑到这些非美货币正在持续升值，也不会引起人民币汇率经常出现极大的跌幅。　　人民币国际化进程未受大影响　　但是升值预期或许未影响了人民币国际化的进程。

据国际的组织SWIFT近期报告，人民币在国际市场的用于已渐渐普及，目前已沦为国际市场上跟单信用证交易上第二大最常用货币，紧跟美元之后。2015年1月，人民币作为全球缴纳货币的名列维持在第五位，市场占有率为2.06%。　　且据新华社报导，60多家央行在货币储备中持有人人民币，人民币占了全球储备的0.1-0.3%左右，该比例未来五年应当不会下降到2%。如果再加一些生产大宗商品的经济体所管理的大型财富基金的持有人量，全球人民币储备料减5000亿美元。

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